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宏嘉投资智库:公司估值——P/E估值法

2017-04-21

市盈率(P/E)是反映市场投资者对公司业绩预期的指标,计算公式为:市盈率(P/E=股价(P/每股收益(EPS)。一般市盈率有两个常用的类型,一个是静态市盈率,静态市盈率=股价/上年度每股收益;一个是动态市盈率,动态市盈率=股价/通过季报数据折算的年每股收益。如果某上市公司市盈率高于之前年度市盈率,表示市场预计该公司未来盈利增速会上升;反之,增速会下降。如果市盈率高于行业平均水平,则表示与同业相比,该公司有更好的业绩增长能力。所以,市盈率是一个相对指标。

通过市盈率进行决策时,一般认为只有在市盈率等于或最好低于公司每股收益增长率的条件下,才对一家公司进行投资操作。这意味着,如果某公司的每股收益增长率为50%,那么你最高只能支付50倍于该公司每股收益的股价。所以,一个低市盈率的公司并不一定比一个高市盈率的公司更具备投资价值。但是市场是众多参与者博弈的结果,所以实际情况会和理论有一定偏差。

在实际运用时,首先应计算出标的公司未来几个年度的业绩增速,然后根据二级市场的平均市盈率、标的公司所在的行业情况、公司的所处的行业地位、公司的经营业绩及其成长性等拟定合理市盈率;最后,依据合理的市盈率与每股收益的乘积来作为合理股价:合理股价=每股收益x合理的市盈率。

一般来说估算的公司业绩增长率越高,合理的市盈率就会越高,合理股价就会出现上涨,高业绩增长的公司享有更高的市盈率。所以,当某一期的公司业绩低于预期时,合理的市盈率值也会受到不良影响,股价就会出现重挫。因此,当公司实际成长率高于或低于预期时,股价往往出现暴涨或暴跌。

例如,某公司上年度每股收益0.50元,预期该公司业绩平均每年增长15%,当前市场结合公司业绩增速、行业情况、市场整体的风险偏好给予20倍市盈率,即当前股价10元。等到本年一季报披露时,该公司一季度的每股收益为0.10元,低于市场的预期(市场预期今年该公司的每股收益为0.50*1.15%=0.575元,对应的一季度的每股收益为0.14元),且造成该情况的原因并非偶然因素,未来会一直影响该公司业绩。此时,市场给予该公司的市盈率将会下降,股价也会随之下跌。

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